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二级债基炒股外行 嘉实多利三季度加仓受挫?

时间:2018-11-10 16:50来源:www.101pfb.com 作者:财经在线 点击:

  与去年同期相比,二级债基今年三季度末的股票仓位有所下降,但其净值增长率仍受到了市场疲软的波及。不过A股经历了回调后,风险释放较为充分,二级债基的股债跷跷板将可能再度倾斜。

  年初迄今,受二级市场走弱的影响,逾八成权益类基金的净值增长率为负,因此许多投资者也将目光转向了债券基金。其中,二级债基作为能参与二级市场投资的品种,其“可攻可守”的特点在今年的市场行情中也表现出优于权益类基金的一面。《红周刊》记者统计,截至11月8日,近六成的二级债基在今年以来都取得了正收益,其中诺安双利凭借31.75%的净值增长率排在榜首。

  不过与往年的表现相比,今年二级债基的表现也在一定程度上受到了股票市场的拖累。二级债基今年以来的平均净值增长率为-0.075%,而据《红周刊》记者统计,二级债基在2014年至2017年同期的净值增长率分别为16.67%、10.61%、0.24%和3.39%。

  因此,在这种情况下,二级债基也表现出了“骑墙”的特点:在市场行情好的时候多配置股票,在市场行情弱的情况下则进行反向操作。《红周刊》记者统计发现,现存的292只二级债基(各类份额合并统计)三季度末的平均股票仓位为7.85%,相比于去年三季度末9.43%的股票仓位有所下降。

  二级债基持股稳字当先

  根据规定,二级债基投资股票仓位的限制通常不超过20%,个别品种可以放宽至30%。今年三季度末,二级债基的平均股票仓位较去年同期虽然出现了下降,但相比于今年二季度末7.12%的平均仓位水平,还是小幅回升。

  对此,天相投顾基金评价中心负责人贾志分析道:“三季度的股票仓位较高,是因为股票市场已经处于较低估值的状态,市场情绪在试探中有所好转,二级债基略微加仓,以避免出现踏空的情况。”

  不过,在今年三季度二级市场走弱的情况下,股票仓位也对基金的收益率产生了负面的影响。根据诺亚研究工作坊的测算,权益类资产对二级债基的业绩贡献度大约为-25%。天风证券固收团队一份研报也显示,今年三季度各类基金的收益率中位数的排序是股票型基金(-5.68%)<混合型基金(-3.64%)<二级债基(0.78%)<一级债基(1.66%)<中长期纯债(1.7%)。因此,聚焦二级债基,三季度以来净值增长率排在前20位的二级债基的平均持股比例为2.82%,低于二级债基整体上7.85%的持股比例。

  根据《红周刊》记者对基金三季报的统计,就二级债基而言,最受其基金经理欢迎的股票前五位分别为:贵州茅台(600519,股吧)(42只二级债基持有)、招商银行(600036,股吧)(35只二级债基持有)、格力电器(000651,股吧)(32只二级债基持有)和建设银行(601939,股吧)(28只债基持有)。不难看出,二级债基的基金经理仍钟情于长期绩优且稳定增长的白马股。(见表1)

  不过三季度以来,白马股也处于继续回调的状态,根据WIND数据统计,在三季度末被二级债基持有数量排在前20位的蓝筹股,在三季度迄今的平均跌幅为2.14%。

  而在白马蓝筹当道的二级债基中,也不乏有“非主流”者。例如华商瑞鑫定期开放,三季报显示,该基金股票市值占基金资产净值的比例为28.47%,已经超过了通常二级债基的股票仓位限制。其前10大重仓股均为以钢铁行业为中心,同时还包括其上下游产业链的相关个股,例如韶钢松山(000717,股吧)、陕西煤业和神火股份(000933,股吧)等。记者查阅该基金成立以来的季报发现,其在个季度末都均以资源、化工、钢铁等周期股为主要重仓股。但在今年系统性风险下,该基金的“非主流”操作也未能奏效,年内净值回撤了4.37%。

  二级债基净值回撤原因各异

  在诸多影响二级债基业绩的因素中,股票仓位的高低不容忽视。以多利进取为例,多利进取是分级基金嘉实多利分级的积极收益类份额,截至11月8日,其三季度以来的净值增长率仅为-16.34%。

  对此,诺亚工作坊二级市场研究员褚志明对《红周刊》记者表示:“由于该基金的母基金配有一定比例的股票资产,受A股市场表现不佳影响,母基金基本处于亏损状况,杠杆效应导致积极收益类份额回撤较大。”

  查阅母基金嘉实多利分级的三季报,《红周刊》记者发现,该基金在三季度末的股票市值占基金总资产的比例为8.76%,较二季度末的8.06%小幅增加。不过在持股比例上升的同时,该基金重仓股的表现却不尽如人意。截至11月8日收盘,其三季度末前10大重仓股中,有7只股票的股价在三季度以来出现了下跌,其中6只都属于大消费的范畴,包括食品饮料行业的贵州茅台(600519,股吧)、医药生物行业的山东药玻(600529,股吧)、商业贸易行业的家家悦和永辉超市(601933,股吧)以及汽车行业的上汽集团(600104,股吧)和星宇股份(601799,股吧)。

  该基金自2011年3月成立至今均由基金经理王茜独自担纲,天天基金网显示,她已经具备了近15年基金经理工作经验。而除了选股不利外,调仓的失误或许也是造成这位老将业绩折戟的重要原因。

  查阅该基金逐季季报,《红周刊》记者发现,或许受年初银行板块走强的影响,今年一季度,该基金曾大举重仓银行股,在今年一季度前10大重仓股中,银行股占了5席。不过此后,随着银行板块整体出现下挫,该基金一季度末重仓的银行股在今年二季度均出现了下跌。于是该基金减仓了银行股,今年二季度末重仓的银行股仅余南京银行(601009,股吧)1只,而且在三季度末,该基金继续保持轻仓持有银行股的做法,仅重仓了建设银行1只。然而,三季度迄今,银行股已经开始了缓慢反弹,中证银行指数的涨幅已接近10%。该基金从而很大程度上错失了银行股价值回归带来的收益。

  就嘉实多利分级的持债情况,德圣基金研究中心研究员杨正飞分析:“该基金三季度重仓可转债的数量多达8只,可转债与股票市场相关度较高,其收益情况也可能受到二级市场行情的拖累。”

  此外,对于二级债基而言,其持仓比重较高的债券一旦发生违约,将会对基金的业绩造成更大的影响,例如今年三季度末持股比例为零但净值增长率依然为负的九泰久鑫。以份额较多的九泰久鑫A为例,三季度迄今,该基金的净值增长率仅为-7.95%,在同类基金中排在倒数第二位。而在10月9日至10月15日期间,该基金的净值则集中回撤了6.68%。

  对此,杨正飞对《红周刊》记者坦言:“该基金三季度披露的债券全部都是国债以及‘国开’金融债,兑付风险较低。但是今年三季度末,该基金持有的债券中,还有16.72%的企业债,而且未具体披露,其净值短期内大幅回撤,很可能是由于企业债出现兑付困难所致。”

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